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基本面分析 一 宏观经济运行分析 经济形势预测

国际货币基金组织１７日发布更新后的《全球经济展望》报告，将今年全球经济增长预期小幅下调０．１％至４．３％。ＩＭＦ表示，欧洲债务危机和美国经济增长意外疲软给全球经济复苏带来的危险要大于最初预期。从全球范围看，通胀在新兴市场目前具有普遍性，发达国家货币泛滥以及资源瓶颈约束对供需产生的双重影响导致新兴经济体正普遍承受通胀之压。

国内经济越来越多的指标显示经济增速放缓的趋势基本确立，实体经济增长放缓，整体需求也将出现回落。5月份居民消费价格同比上涨5.5%，食品价格上涨11.7%，居住价格同比上涨6.1%。从５月份的数据来看，食品价格仍然是物价上涨的主要推手，同比涨

幅高达１１．７％。而ＣＰＩ的八大类构成，延续了自今年３月份以来的全面上涨态势。除了食品，各种要素价格，如能源、电力等均面临长期上涨的压力；人力成本逐渐

高企，而输入型通胀压力不减，都决定了通胀仍将在很长一段时间里成为宏观经济运行的主角。央行再次上调了存款准备金率５０个基点。这是央行年内第六次上调存款准备

金率，也是本轮调控以来连续第１２次上调存款准备金率。通胀不断创新高，而紧缩货币政策频频出拳，经济增速估计将持续回落，并将带动ＣＰＩ在年中之后逐步回落，从而使得长期利率在下半年或出现趋势性的下降。

经济周期分析

从中长期经济波动来看，我国经济目前正处于稳定回调阶段

我国GDP增长速度较快并不能说明我国经济出现过热的现象。从经济周期的角度分析，我国目前的经济增长速度并没有达到警戒线。从中长期的经济周期波动的情况来看，我

国中长期潜在的GDP增长率为8.8%，当GDP的增长率在5.2%至12.6%之间时，经济处于稳定发展的阶段，当GDP的增长速度高于12.6%时，经济开始趋热，当达到16.9%以上时，经济才处于过热状态。我国目前的经济增长速度还没有达到12.6%，经济过热的风险还不存在。从GDP年度指数图中可以看出，我国目前经济正处在一个经济周期的盘整阶段。从1992年以来我国的年度经济增长速度逐步下降，而在1997年之后，我国的经济增长速度一直在10%附近。

从短期经济波动来看：我国经济处于新一轮经济周期的底部调整阶段 长期波动分析往往会掩盖经济中短期波动对经济的影响，也掩盖了新的影响因素对经济的冲击。因此，在长期分析的基础上仍然需要对经济进行短期分析。从经济增长率的短期波动来看，9.4%为我国短期GDP潜在增长率。当GDP增长率处于8.0%到11.2%之间时，经济处于稳定发展的状态。当增长率超过11.2%时，经济趋于过热；当增长率超过13.3%时，经济处于过热状态。从GDP季度指数图中可以看出，2006年以来，我国GDP季度累计增长率一直维持在11.2%以上，短期经济偏热风险逐步加大，但进入08年后，经济开始逐渐降温，我国2008年前两个季度GDP增长率分别为11.3%和11%。从发展趋势来看，09年二季度的GDP增长率为7.4%，较上个季度上升0.9点，结束了自07年第四季度以来的连续下降，触底回升后形成V型增长趋势。10年一季度GDP增长率11.9%，连续上升五个季度后进入趋热区间，2011年第一季度GDP增长率为9.7%，较上一季度下降0.3%，增速连续四个季度放缓。

（3）利率水平分析

虽然现在经济增速有所放缓，但物价上涨压力更大，所以未来的政策还将趋向于继续紧缩，以避免流动性过剩推动物价进一步上涨。加息则能够吸引企业和居民存款，引导资金回流银行，减少市场购买力，进而减少总需求，抑制通胀。加息是治理通胀的最有力武器。

(4) 汇率水平分析

人民币对美元中间价不断创汇改以来新高