公司估值模型

一般情景预测现金流贴现估值（公司的自由现金流FCFF）公司名称总股本分析日期假设第二阶段(2010-2017)年数第二阶段增长率长期增长率应付债券利率无风险利率RfβRmKe税率KdVeVdWACC久联发展11,000.002006-05-29数值81.00%0.00%0.00%5.00%1.0510.00%10.25%24.38%4.16%66,330.0011,721.459.34%代码流通A股A股股价0020374,000.006.03流通B股B股股价汇率第一阶段FCFF第二阶段FCFFFCFF估值第一阶段第二阶段第三阶段（终值）企业价值AEV+ 非核心资产价值－少数股东权益－净债务总股本价值股本（万股）每股价值（元）2006E2,341.292011E16,447.66现金流折现值（万元）41,106.8067,270.1367,130.82175,507.7532,315.616,851.9411,721.45189,249.9711,000.0017.202007E6,012.122012E16,612.13价值百分比23.42%38.33%38.25%100.00%18.41%-3.90%-6.68%107.83%2008E10,639.332013E16,778.252009E15,031.032014E16,946.04敏感性测试敏感性测试结果WACC6.50%7.00%7.50%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%长期增长率(g)0.50%25.6523.7122.0520.6219.3618.2517.2716.3915.60-1.00%22.9021.4520.1719.0418.0317.1216.3015.5514.88-0.50%23.6922.1020.7219.5018.4217.4616.5915.8115.100.00%24.5922.8521.3420.0218.8617.8316.9116.0915.3411.00%11.50%14.2613.6914.4513.8614.6614.0414.8914.24指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd)Kd＝债务成本＝平均债务利率（1－税率）＝（短期借款×短期借款利率＋长期借款×长期借款利率＋长期应付债券×长×（1－所得税率） Ve ＝ 股本价值 ＝ 股价×总股本　　　　（H股、B股按各自股价×汇率转换为人民币计算，非流通股按A股计算） Vd ＝ 债务价值＝短期借款＋长期借款＋应付债券 Ke ＝ Rf + β(Rm－Rf) 营运资本 ＝ 流动资产 － 流动负债 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 资本支出 ＝ 长期资产总值增加－无息长期负债增加＝长期资产净值增加＋折旧与摊销－无息长期负债增加 股权资本自由现金流 FCFE ＝ 税前利润×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还0.000.001.00流通H股H股股价汇率0.000.001.062010E16,284.812015E17,115.502016E17,286.652016E17,459.522017E17,634.11(g)

1.00%26.8924.7122.8721.2919.9218.7317.6716.7315.901.50%28.3925.9023.8322.0720.5719.2618.1217.1216.222.00%30.2227.3224.9522.9821.3119.8818.6317.5516.592.50%32.5029.0626.3124.0622.1720.5819.2218.0317.003.00%35.4431.2427.9725.3523.2021.4119.8918.5917.4615.1414.4615.4214.7015.7314.9716.0815.2616.4715.60非经常性损益）东权益－现金－短期投资－长期投资借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期应付债券利率）/（长期借款＋长期应付债券）民币计算，非流通股按A股计算）资本变化

金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还摊销－无息长期负债增加