云南白药股份有限公司偿债能力分析
关键词：云南白药股份有限公司 一、 企业简介
云南白药集团股份有限公司
偿债能力 短期 长期
（股票简称“云南白药”，股票代码
000538,
深圳证券交易所），前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月 3日经云南省经济体制改革委员会云体
（1993）48号文批准,云南白药厂进行
，在云南省工商行政管
现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司 理局注册登记。经中国证监会证监发审字 年11月首次向社会公众发行股票
（1993）55号文批准，公司于1993
2,000万股（含20万内部职工股）,定向发
行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本 8,000万股。经中国证券 监督管理委员会批准，1993年12月15日公司社会公众股（A股）在深圳证券 交易所上市交易，内部职工股于
1994年7月11日上市交易。1996年10月 经临时股东大会会议讨论 ，公司更名为云南白药
集团股份有限公司。
经过30多年的发展，公司已从一个资产不足
300万元的生产企业成长
为一个总资产 76.3亿多，总销售收入逾 100亿元（2010年末），经营涉及 化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆 品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零 售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、 一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最 优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十 种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日
本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于 商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。
二、 云南白药2007—2011财务报表主要数据
表1：基础数据表 —
2002年2月被国家工
单位：元 2007 年 货币资金 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 1142709549. 94 3535867425. 674595767. 2335333994 2283576312. 1994960614. 12 .33 86 35 存货 1056469022. 1301637236 1649022365. 2728804409. 学习参考
94 预付账款 .42 326616938 .43 5996995 .80 49 243326730. 55 6317888. 85 20 307986393. 07 4906052. 20 92 289709208. 61 17415142. 00 7376815022. 39 9090918377. 18 3341670658. 74 3535636486. 46 5555281890. 72 164061381. 72 待摊费用 10448577. 88 流动资产合 计 资产合计 2604764601. 4488435069 5009061761. 6366682794. 65 .02 08 73 3039546185. 4937169577 6005348659. 7633056302. 98 .56 55 81 流动负债合 计 负债合计 1483241141. 1728527280 2190154810. 3030573331. 78 .63 49 74 1538384500. 1750533138 2375473767. 3218487233. 03 .89 02 03 所有者权益 合计 1501161685. 3186636438 3629874892. 4414569069. 95 .67 53 78 三、偿债能力指标的计算
偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力主要分为短期偿债能 力和长期偿债能力。
（一）短期偿债能力指标计算
短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。
1、 营运资本
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分。 偿债越有保障。
营运资本=流动资产-流动负债
营运资本越多，企业
2、 流动比率
流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标。 流动比率越高，短期的偿债能力越强， 债权人利益的安全程度越高。
流动比率=流动资产*流动负债
3、 速动比率
学习参考
速动比率是速动资产与流动资产的比值。 该指标越高，表明企业偿还流动负债的 能力越强。 速动比率=速动资产*流动负债
4、现金比率
现金比率是现金类资产与流动负债的比值， 强。
现金比率=现金类资产十流动负债
这个指标越高，说明企业支付能力越
（二）、长期偿债能力指标计算 1、 资产负债率
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比。 的财务风险越大。
资产负债率=（负债总额十资产总额）X 100%
该比率越大，企业面临
2、 产权比率
产权比率是负债总额与股东权益总额的之间的比率，也称之为债务股权比率。 产权比率=（负债总额十所有者权益总额）X 100%
3、 权益乘数
权益乘数是表现企业对负债的依赖程度，
是常用的财务杠杆计量方法，该乘数越
大，说明公司对负债经营利用的越充分， 财务风险也就越大债权人受保护程度也 越低。 权益乘数=资产总额宁所有者权益总额
4、 股权比率
股权比率是所有者权益对负债的保障程度，
该指标越高，说明公司资产中由投资
人投资所形成的资产越多，偿还债务的保障程度越高。 股权比率=所有者权益总额宁资产总额
5、 利息偿债倍数
利息偿债倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率。 偿还债务利息的能力越强。
该指标越大，说明企业
学习参考
表2:云南白药2007-2011年各项偿债能力指标数据一览图
2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 学习参考
U3 .64 1 IT 73 1 0 8 2 U3 7 5 £ J 1 3 1
—IT 5 £ 1 1 5 1 Q 4 1 O 2 U5 （元） 障 倍数 资产 负利息 保 动比率流动比率速 权比率股 金比率现 债 率 营运 资本 学习参考
权乘
4500000000
4000000000 3500000000
3000000000 2500000000
2000000000
1500000000
1000000000
500000000
0
营运资本
（元）
2007 2008 2009 2010 2011
流动比率
现金比率 折线图2 折线图3 学习参考
2007 2008 2009 2010 2011
学习参考
产权比率
2.5
-- 权益乘数
学习参考 1 0.5 0
2007
2008
2009
20010
2011
2007 2008 2009 2010 2011
股权比率
四、同行业2011年偿债能力指标
根据查找的相关同行业数据资料
表3:同行业2007— 2011年偿债能力平均指标和行业均值
云南白药 营运资本 东阿阿胶 哈药集团 平均值 2917154681 1531319800 263911 754 .4 1570795411.8 流动比率 2.2075 3.64 2 1.6 2.49 速动比率 1.36 3.22 8 1.14 1.9 现金比率 0.77 1.97 5 0.4 1.06 资产负债 率（% 产权比率 （% 权益乘数 41.262 21.08 43.256 9 35.19 58.74 26.78 76.59 54.04 1.72 1.27 6 1.7 8 1.5 股权比率 71.58 78.92 56.763 9 69.0 利息保障 倍数 五、偿债能力分析 117.50 34.45 107.366 4 86.4 （一）短期偿债能力分析
基于表2和表3,我们从历史比较和同行业比较两方面分别分析云南白药的 偿债能力：
1、与历史相比，我们可以看出：一是云南白药近五年的营运资本逐年增加，
增长趋势很稳定，企业偿债的风险较前几年更小；二是流动比率较稳定且呈现比 较正常的
学习参考
发展趋势除07年外其值都大于基准值2,说明企业的短期偿债能力比 较稳定，债权人利益的安全程度较好，流动资产逐年的增长满足了对流动负债的 保障的要求，但是存货，待摊费用等流动资产的项目，则变现时间较长特别是存 货很可能发生积压、残次、滞销等问题，流动性较差，该企业自
08年起存货大
幅增加，长期待摊费用也有所增加，企业应该注意对存货的管理，加强存货的变 现速度；三是相对流动比率而言， 速动比率扣除了一些流动性非常差的资产， 如待摊费用，这种资产其实根本就不可能用来偿还债务，另外，考虑存货的 毁损、所有权、现值等因素，其变现价值可能与账面价值的差别非常大，因 此，将存货也从流动比率中扣除，这样的结果是，速动比率非常苛刻的反映 了一个单位能够立即还债的能力和水平，云南白药近五年的速动比率
年增长较大，主要是应收票据和应收账款的大幅度减少，
07到08
08年后每年的比值均
大于基准值1，08年达到五年内最高，08到11年年呈现下降趋势，应收账款、 应收票据、存货的大幅度增加和流动负债的增长导致资产的变现能力减弱， 应加强对应收账款的管理提高应收账款的周转率，
所以
提高应收账款的流转速度，增
强资产的变现能力；四是从近五年的现金比率变动看， 08、09年的现金比较高，
说明08、09年企业用现金偿还短期债务的能力较高，而 10到11年的现金比率 有所下降，企业的流动负债增加了但货币资金同时减少了， 企业用现金偿还短期 债务的能力减弱了。
2、与同行业相比，我们可以看出：在2011年，一是云南白药的营运资本比 东阿阿
胶，哈药集团的要高，且比行业平均值高，云南白药的营运资本偏高，说 明同行业中，云南白药的偿债能力较强；二是云南白药的流动比率和速动比率均 低于行业平均值，说明企业的短期偿债能力较弱，短期资产的变现能力较弱；
业的现金比率低于行业的平均值，说明企业用现金偿还短期债务的能力较弱
经过综合分析，我们可以看出：云南白药短期偿债能力近五年有较小的降低 趋势，支付能力有所下降，与同行业相比，短期偿债能力低于行业平均值，说明 短期偿债能力较弱，主要是应收账款和存货的占用较大，影响了资产的流动性， 是企业下一步工作中亟待解决的问题。
（二）长期偿债能力分析
企
1、 与历史相比，一是资产负债率近五年呈现下降态势，说明企业的财务风
学习参考
险下降了，不能偿债的可能性小，企业偿债比较有保障， 债权人的利益保障度较
好，主要是由于企业近年的资产总额增长较大， 其中应收账款和存货的占用有所 增长；二是自07年后产权比率有所下降，且保持了较稳定的态势，说明财务结 构风险性降低了，所有者权益对偿债风险的承受能力增强了
；三是近五年企业的
权益乘数保持较好的状态，说明企业对负债的经营利用较好，但同时财务风险也 随之增大，债务人受保护程度也会随之降低，
10年负债合计增大，在建工程金
额增长较大，说明企业在10年利用负债进行了大量的投资建设工程，这样也许 会为企业带来很大的利益或者存在着一定的财务风险；四是企业的股权比率近五 年保持较好的增长趋势，说明企业的财务风险较小，该企业中总资产由投资人投 资所形成的资产较多偿还债务的保证程度较高；五是企业的利息保障倍数除
09
年外，其余四年都保持较高的状态，说明该企业对长期债务的利息支付有较好的 保障，债权人收回本金的安全度就越高。
2、 与同行业相比，我们可以看出：一是云南白药的资产负债率较高于同行
业的平均值，仅低于哈药集团，说明该企业在获取资产时较大的依赖于负债，发 挥了财务杠杆的作用，增加了企业的盈利， 但同时也会带来一定的财务风险； 二 是企业的产权比率高于同行业平均值，说明该企业中股东权益的保证程度较高， 所有者权益对偿债风险的承受能力较强；三是权益乘数在同行业中处于较高的位 置，高于行业平均值，说明在公司的经营过程中对负债的利用较好， 但同时也会 面临财务风险的增大；四是股权比率在同行业中处于较低的位置且低于行业平均 值，说明在行业中该企业偿还债务的保证程度还是有待提高；
五是企业的利息保
障倍数高于行业平均值在同行业中处于较高的位置，说明该企业对长期债务利息 的支付能力较好，在同行业中该企业的长期偿债能力处于中等偏上位置。
经过综合分析，我们可以看出：企业较好的利用了财务杠杆的功能，长期偿 债能力在同行业中比较高， 但同时对负债经营的依赖程度越高，财务风险的可 能也就越高，因此，企业应该适当降低资产负债率，是资本结构趋于合理。
六、结论
云南白药的偿债能力较前几年有所下降， 是由于短期偿债能力的下降影响了 企业的长期偿债能力，在同行业中短期偿债能力较弱，企业的短期偿债能力中流 动比率、速动比率、现金比率均低于行业均值,
学习参考
通过对云南白药股份有限公司的偿债能力的分析，提出以下几点发展建议:
1加强对应收账款的管理，加速应收账款的回笼速度
2、 加强对存货的管理，对不良资产及时处理，加速存货的变现速度
3、 在企业日常经营过程中，要对举债经营的策略提高警惕，以防财务风险 的加大• 4、 云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润 都领先其他
学习参考企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在两个问题。一 是，存货周转天数长。虽然云南白药近两年来加强了存货管理，但受国 际金融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力 度，提高销售水平，降低企业库存。二是公司的融资活动中债务融资比 例小，权益融资比例大。公司可以扩大债务融资规模，增加债务融资比 例，一充分的发挥财务杠杆的作用，发挥债务的抵税作用，同时在公司 资本结构保持不变的情况下也可以提高每股收益，提升公司的价值。
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