我国经济金融运行状况和相关政策解析

我国经济金融运行状况和相关政策解析　李　德　（中国人民银行。北京１ｏｏ８００）　摘要：本文对我国经济金融运行现状进行了分析，阐述了货币政策适时适度调整，成功进行了宏观调控，促进了经　济平稳较快发展。未来一段时期，我国金融业面临难得机遇和严峻挑战，需要注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，　维护金融稳定．促进经济结构调整和发展方式转变。　关键词：经济￣４－ｉ＂；宏观调控；发展方式　中图分类号：Ｆ８３０．３＂１　文献标识码：Ｂ　文章编号：＂１６７４一ｏｏ＂１７—２０１１（９）一０００５－０５　我国金融业成功经受了国际金融危机的严峻挑战，今后面对更加复杂的国内外经济金融形势，将不断　提高政策的针对性和灵活性，加强金融宏观调控，促进国民经济平稳较快发展。　一、金融宏观调控和经济发展取得较好成效　（一）金融宏观调控取得明显成效。２００８年下半年，国际金融危机加剧，对我国经济的影响不断加深。我　国货币供应量和信贷增速明显放慢，居民消费价格指数（ＣＰＩ）下降，生产资料价格指数也在掉头下行，通货　紧缩的迹象已经出现。党中央、国务院明确提出要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要求出手　快、出拳重、措施准，迅速推出４万亿元刺激经济的一揽子计划。随后，国务院又陆续公布了落实适度宽松货　币政策的九条措施（金融“国九条”）和３０条具体措施（金融“三十条”）。面对国内外经济形势的变化，货币政　策开始由适度从紧转向适度宽松，人民银行自２００８年三季度后四次下调存款准备金率，五次下调金融机构　存贷款基准利率，适时调整公开市场操作力度，暂停发行３年期中央银行票据，降低１年期和３个月期中央　银行票据发行频率，保证流动眭供应，促进经济回暖。　２０１０年。中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，根据新形势新情况不断提高政　策的针对性和灵活性。在通货膨胀压力上升的情况下，以稳定物价为首要任务，逐步转向稳健货币政策，综　合运用货币政策工具、加强金融宏观调控，引导货币政策从应对危机状态向常态回归。人民银行于２０１０年４　月初适时重启３年期央行票据发行，与１年期以内的操作品种相配合，灵活调节银行体系流动性。先后６次　上调存款准备金率共３个百分点，冻结资金近３万亿元；３次上调存贷款基准利率。我国经济增长率从２００９　年一季度６．１％的低谷回升到２０１０年１０＿３％，ＧＤＰ达到３９７９８３亿元，超越日本成为全球第二大经济体；ＣＰＩ　同比上涨３．３％。　２０１１年由于能源、原材料价格上升，以及作为增长较快的新兴经济体，我国面临着较大的输入型通胀压　力。６月份ＣＰＩ同比涨幅达６．４％，７月份ＣＰＩ达到６．５％，创下３年来新高。人民银行实施稳健的货币政策，综　合、交替使用数量型工具和价格型工具以及宏观审慎政策工具，先后６次上调存款准备金率，３次上调存贷　款基准利率，大型金融机构的存款准备金率升至２１．５％，中小金融机构存款准备金率达到１８％；一年期存款　基准利率升至３．５％，一年期贷款利率升至６．５６％。２０１　１年上半年，公开市场到期投放流动陛累计达３．５万亿　元，央行通过公开市场主动操作对冲流动陛２．１万亿元。落实好“有扶有控”的信贷政策。严格执行差别房贷　政策，加大对中小企业、“三农”、自主创新、社会事业等薄弱环节和区域协调发展的支持力度，支持加快培育　和发展战略性新兴产业，严格控制“两高”行业和产能过剩行业的贷款，促进经济持续平稳较快发展。　目前，中央银行围绕保持物价总水平基本稳定的首要任务，实施稳健的货币政策．综合运用货币政策工　具进行的宏观调控已经开始在货币供应层面体现了紧缩的效果　一是货币信贷增速放缓，Ｍ２回归１６％之内的调控目标区。今年上半年社会融资规模为７．７６万亿元。比　上年同期减少３８４７亿元。广义货币（Ｍ２）余额７８．Ｏ８万亿元，同比增长１５．９％，比上月末高０．８个百分点，比上　年末低３．８个百分点。７月末，Ｍ２余额７７．２９万亿元，同比增长１４．７％，分别比上月末和上年同期低１．２和　收稿日期：２Ｏｌ１—８　作者简介：李德（１９５２一），男，北京人，经济学博士，研究员，现供职于中国人民银行。　Ｓ　２．９个百分点。从整体走势来看，货币供给增速连续４个月低于央行制定的１６％的目标，显示信贷紧缩政策　在一定程度上奏效。６月末人民币贷款余额５１．４０万亿元，同比增长１６．９％，分别比上月末和上年末低Ｏ．２和　３．０个百分点；７月末人民币贷款余额５１．９Ｏ万亿元，同比增长１６．６％，分别比上月末和上年同期低０．３和１．８　个百分点；当月人民币贷款增加４９２６亿元，同比少增２５２亿元。上半年人民币贷款增加４．１７万亿元。同比少　增４４９７亿元。　一二是银行间市场利率上扬。对于商业银行来说，目前大型金融机构的存款准备金率已到达历史高位。进　步限制了银行的放贷能力，银行面临较大的资金约束。银行间市场流动性整体仍然偏紧，银行间同业拆借　利率上扬。６月份同业拆借月加权平均利率为４．５６％，分别比上月和上年ｌ２月份上升１．６３和１．６４个百分　点，质押式债券回购月加权平均利率为４．９４％，分别比上月和上年１２月份上升１．９ｌ和１．８２个百分点。从短　期看，随着公开市场到期和加息政策的兑现，预计货币市场利率将小幅下行。　图二：金融机构人民币存款基准利率（年利率％）　ｇ　圈三：金融机构人民币贷款基准利率（年利璋　）　’蕃　　’　（二）经济继续平稳较快发展。２０１１年上半年，我国国民经济在国内外复杂经济环境下仍然保持较快增　长。国民生产总值２０４４５９亿元，同比增长９．６％，其中一季度增长９，７％，二季度增长９．５％；固定资产投资　１２４５６７亿元，同比增长２５．６％，全国房地产开发投资２６２５０亿元，同比增长３２．９％；社会消费商品零售总额　８５８３３亿元，同比增长１６．８％；进出１７３总额１７０３６．７亿美元，同比增长２５．８％；财政收入同比增长３１．２％。虽然　今年二季度ＧＤＰ同比增长低于第一季度的增长速度，但仍保持了平稳较快增长态势，ＧＤＰ连续４个季度基　本稳定在９．５％至１０％之间，固定资产投资增速也是连续４个季度稳定在２５％左右，规模以上工业增加值也　是连续四个季度基本稳定在１４％左右，同时上半年就业指标也在持续改善；ＣＰＩ同比上涨５．４％。尽管部分主　要经济指标在二季度出现了一些回调，但这是主动调控的结果，也是部分刺激政策退出以后市场的一种正　常反映。中国物流与采购联合会公布的７月份ＰＭＩ为５０．７％，连续４个月下降，但７月份ＰＭＩ降幅已从上个　月的１．１％缩窄至０．２％，表明ＰＭＩ连续数月回落后已出现稳定迹象，预示未来工业产出增速将趋稳。当前中　国经济的总体运行态势良好，经济增长继续由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。多数专家认　为，当前和今后一段时期，中国经济增长的动力仍然强劲，经济快速回落的风险较小。　从“三驾马车”对经济的拉动作用来看，上半年最终消费对ＧＤＰ的贡献率为４７．５％，资本形成总额对　ＧＤＰ的贡献率为５３．２％．货物和服务进出口对ＧＤＰ的贡献率为负０．７％。消费、投资、出口对经济增长拉动点　数分别是４．６、５．１和一０．１个百分点。从中可以看出，内需延续２００９年、２０１０年快速增长势头，在经济增长过　程中发挥越来越重要作用。这表明，自国际金融危机爆发以来，我国推行的扩大内需战略已经取得显著成　效。ｌ至７月份，社会消费品零售总额１００２４１亿元，同比增长１６．８％。从环比看，７月份社会消费品零售总额　增长１．２６％。同时。随着“扩大进１３，稳定进口”外贸政策的进一步实施，我国外贸进出口好于预期。２０１１年前　７个月．我国外贸进出口总值２０２２５．５亿美元。比去年同期增长２５．１％。其中出口１０４９３．８亿美元，增长　６　２３．４％；进口９７３１．７亿美元，增长２６．９％，贸易顺差７６２．１亿美元，减少８．７％。我国贸易顺差Ｅｔ益收窄，贸易结　构正在得到改善。进出口贸易日趋平衡。　图五：ＣＰＩ、ＧＤＰ变化趋势图　二、经济金融发展面临的挑战和政策取向　当前我国经济社会发展继续保持良好态势，同时也面Ｉ临着日趋复杂的内外部环境，需要保持宏观经济　政策的连续性、稳定性，继续采取综合措施，维护我国经济和金融安全。　（一）当前经济金融运行存在的问题。在当前国内外经济、金融日趋复杂的情况下，我国经济金融发展仍　然面临较大的挑战。一是通胀压力仍然较大。当前我国经济面临的最突出的现实问题就是通胀压力较大，物　价形势不容乐观。２０１　１年上半年ＣＰＩ同比增长５．４％，这一数据远高于此前提出的ＣＰＩ同比涨幅控制在４％　的目标。意味着下半年控通胀的任务依然艰巨。２０１１年以来ＧＰＩ上涨不断创新高，７月份ＣＰＩ同比上涨　６．５％，食品价格同比上涨１４．８％；ＰＰＩ同比上涨７．５％，工业生产者购进价格指数同比上涨１ｌ％。一些专家认　为，在经济复苏过程中，一般不应该出现过高的物价上涨，当前出现通胀压力起出人们的预料，通胀持续的　时间也超出预料。从当前各类涨价因素看，短期内通胀压力仍将维持高位。从国际来看，世界经济继续缓慢　复苏，但面临的风险因素仍然较多。欧洲主权债务危机仍在发酵，虽然美国债务违约风险暂时解除，但未从　根本上解决美国的高赤字问题，日本财政赤字则在进一步上升。这种情况下，极度宽松的国际货币条件短期　内难以改变，大量资金仍可能向增长较快的新兴经济体流入。国际金融协会近期预测，２０１１年新兴市场经济　体资本流人将达１．０４万亿美元。在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益因素的共同作用下，在一段时　间内预计我国仍将保持外汇资金净流人格局。而国际大宗商品价格走势也有较大的不确定性，外部输入性　因素的影响依然存在。从国内看，趋于上升的劳动力成本以及资源性产品价格，将在较长时间构成价格上升　的推力。与此同时，我国经济仍保持着９％以上的较快增长速度，总需求仍处在较快增长水平，投资冲动明显　强劲，内在的扩张和膨胀压力都较大。中国经济发展将面临人口老龄化和资源、水源短缺等问题．增加了控　通胀、保增长、调结构的难度。　二是当前金融宏观调控面临一些新的困难和挑战。第一，外汇净流人导致货币被动投放的压力较大。改　革以来，中国的经济开放程度不断提高，２０１０年进出口总额为２９７２８亿美元，占ＧＤＰ的５０％左右。近些年．　由于受储蓄持续大于投资的结构性矛盾和外贸导向政策等因素的影响，以及全球流动性过剩，我国国际收　支持续顺差较多，外汇储备规模不断增大。从２００７年末到２０１１年３月，中国的外汇储备增加了一倍，达到　３．０４４万亿美元，上半年外汇储备达到３１９７５亿美元，同比增长３０．３％，位居全球第一。２０１１年７月２１日．人　民币兑美元汇率中间价为６．４５３６。为维护人民币汇率稳定，中央银行被迫购汇投放基础货币。为了防止基础　货币大量投入所潜在的通货膨胀压力，中央银行不得不采取大量吸收流动性的操作手段，进行冲销干预．货　币政策的独立性和灵活性受到削弱　第二，宏观调控中的资金配置问题。近年来金融系统积极落实“有扶有控”的信贷政策，对中小企业的信　贷支持不断加强。２０１　１年６月末，金融机构小企业贷款（含票据贴现）余额９．７万亿元，较年初增加８６５９亿　元，同比增长２５．９％，增速比大、中型企业分别高１５．１％和ｌ３．１百分点。中小企业人民币贷款（含票据贴现）余　额２０．１万亿元，较年初增加１５８５０亿元，同比增长１８．２％，增速比大型企业高７．４百分点。尽管中小企业信贷　融资状况逐步得到改善，但部分中小企业仍然面临融资难、资金链脆弱等问题。从宏观层面来看。一定程度　上由于银根紧缩加大了企业融资难度；从微观层面来看，由于受劳动力、原材料、资金成本上升和部分企业　转型不够等因素的影响，导致中小企业盈利空间明显缩小，甚至出现生产经营困难。从当前经济金融环境下　银行资金的流向看，城乡、区域之间仍存在失衡问题。中央银行虽然多次加息，但仍是负利率。据统计，上半　７　图六：中国历年外汇储备（亿美元）　３００００　２５Ｏ００　２００００　１５０ｏＯ　雕　ｌ０Ｏ０ｏ　豳　５ｏ００　豳　０　翻　ｌ　豳　ｊ　黼　　ｌｌ　豳　ｌ９７８　１０８１　１９８４　１９８７　１９９０　１９９３　１９９６　１９９９　２００２　２００５　２００８　年人民币存款增加７．３４万亿元，同比少增１８４６亿元。一面是负利率的现实环境抑制了居民存款的积极性．　另一面是居民可选择的投资渠道日益多样化，资金就从银行体系流出，转向了资本市场，民间借贷市场，甚　至贵金属和艺术品市场。　三是金融机构经营转型、信贷调整和防范风险的任务艰巨。在利率市场化、加大流动性控制、以及金融　脱媒不断推进的情况下，银行资本补充、流动陛和盈利等都面临较大压力。自去年以来，央行连续ｌ２次上调　存款准备金率，银行存款压力增大，流动性管理面临较大考验。我国监管部门要求系统重要性银行和非系统　重要性银行的资本充足率不得低于ｌ１．５％和１０．５％。２０１０年，我国ｌ６家上市银行的１４家融资超过３４１３亿　元。以补充资本金。在我国银行资产和信贷增长速度较快的情况下，一些专家估计，银行业在今后几年仍然面　临较大的资本补充的压力。２０１０年招商银行的手续费和中间业务净收入占营业收入的比重为ｌ５．８７％，处于　中小银行领先水平；同期，工商银行的该数据为１９．１３％，处于全行业领先地位；但与国际发达商业银行中间　业务收入占比水平普遍在３０％至４０％的水平还有较大差距。我国银行业经营上过分依靠存贷款利差仍在延　续．因此银行有较高的放贷冲动。这种情况使得信贷有可能被投放到产出率较低的投资领域的风险上升。目　前主要存在着融资平台贷款、房地产信贷、“影子银行”等方面的风险。银行前期进行的表外信贷活动也可能　会引起潜在冲击，并降低货币政策的有效性。金融机构创新不足、开放度不高、竞争力不强，自我约束机制尚　不健全。存在潜在风险。金融体系普遍存在的顺周期行为以及监管、会计等制度因素可能加剧系统性风险累　积。金融业综合经营较快发展，存在着跨市场和交叉性金融风险。金融监管协调机制缺乏有效的制度保障，　监管空白与监管交叉并存。金融监管法规有待完善、执行力有待加强，监管方式和手段有待不断提高，风险　纠正和处置机制有待完善。　（－－）继续加强和改善宏观调控。一是继续实施稳健的货币政策。当前，我国经济运行正处在变化的敏感　期．面对未来国际环境和国内经济运行中可能出现的新情况、新矛盾、新问题，要求继续加强和改善宏观调　控，继续实施稳健的货币政策，保持必要的政策力度。要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，注　意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好调控的方向、力度和节奏。合理安排政策工具组合、期限结构　和操作力度，更有效地加强流动性管理、调节货币信贷增长。从推动国外短期资本流人的利差、汇差与资产　收益差等几个方面来看，未来短期资本持续流入的压力依然较大，我国国际收支“双顺差”还将持续保持。因　此．要更好地发挥再贴现和存款准备金工具的作用，完善公开市场工具和操作方式，灵活运用公开市场操　作．把好流动性总闸门。有效发挥再贷款支持经济结构调整特别是薄弱领域发展，防范和化解金融风眸，维　护金融稳定的作用。改善货币政策传导机制和环境。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成　机制．逐步增强利率、汇率等价格杠杆的作用。加强货币政策与财政政策、金融监管政策以及其他政策的协　调配合．更好地实现宏观调控目标，促进经济金融健康发展。　二是继续把稳定物价作为首要任务。自去年下半年以来，我国的物价出现了较快的上涨趋势，价格攀升　受到多方面因素的影响，既有输入性因素，也有内生性问题。目前，居民的通胀预期仍很强烈，通胀仍是目前　经济生活中的首要问题，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。因此，必须要把稳定物　价总水平作为宏观调控的首要任务。一些专家认为，７月份应该是物价上涨的高点，之后开始逐步回落。大概　在第四季度，ＣＰＩ可能回落到４％左右，全年物价涨幅有可能控制在５％Ｐ．２Ｐ￣。综合来看，要有效控制居Ｉ民通　胀预期，还需多措并举、多管齐下。（１）坚持宏观调控基本取向不变，同时根据形势变化，进＿步提高政策针　对性。灵活运用货币政策工具，加强流动性管理。更加关注整体价格水平稳定，更加关注金融市场和资产价　８　格对金融稳定的影响，保持合理的社会融资规模。切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理　通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。（２）制定和落实好各项政策措　施，进一步改善供给。采取有力措施保证粮食稳定增产，抓好“菜篮子”工程，加大对生猪生产扶持力度，加强　资源性产品的开发和利用。加强商品市场调控的产运销衔接，组织好粮食和农副产品的收购，加强短缺品种　储备，适时增加市场投放。（３）抓紧出台有关税费的政策措施，进一步规范和降低流通环节不合理收费，强化　市场价格监管，加强舆论导向，稳定社会预期。　三是促进经济结构调整和发展方式转变。我国经济发展面临着较为复杂的局面，造成这种复杂情况和　不确定性有着多方面原因，应考虑的问题也涉及到许多方面。因此，无论是金融危机爆发后货币的大量投　放，还是在通货膨胀压力下政策的逐步紧缩，都可以认为是特殊形势下的特殊手段运用。现实情况已不允许　货币政策大起大落，“稳定”已不仅仅体现在“紧缩”货币，而应更多突出灵活性、针对性、有效性。稳健的货币　政策有助于进一步支持经济结构调整和经济发展方式转型。只是在政策节奏和力度上，中央银行将给予更　多考虑，更加关注在宏观调节货币信贷总量下的结构性问题。这意味着在保持稳健基调的同时，在继续收紧　银根的条件下，实行差异化的、结构性的调控来解决一些经济发展中的不平衡的问题。要在保持必要总量调　控力度的同时，进一步优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，特别是对“三　农”、中小企业的信贷支持。进一步完善多层次的金融服务体系。推动从大银行为主向大中小共生并存多层　次多元化银行体系转变。健全社区金融服务组织体系建设。加快发展地方性中小银行，促进其选择合理的市　场定位，更加关注于社区居民和小企业金融服务。鼓励股份制商业银行、城市商业银行到县域、到大的集镇　设立分支机构。继续推进新型农村金融机构建设，进一步推进中国邮政储蓄银行改革。可考虑对中小银行实　行更加优惠的差别化利率、准备金率和差异化监管。我国民营企业大部分是中小企业，民营经济总量已占　ＧＤＰ５０％以上。今年１至４月，国有及国有控股企业投资占总投资的３５．１％，民间投资占５７．７％。要积极探索　发展中小企业尤其是小微企业多元化融资方式，推动商业银行建立和完善中小企业专营机构．加强金融产　品和服务方式创新。建立、推广批零兼营的商业化模式，简化中小企业信贷的审批程序，优化业务流程，合理　定价覆盖成本和风险。积极探索专利权和股权质押、企业主个人财产担保、联保贷款、动产质押、订单质押、　应收账款融资等新型信贷产品。加大对高科技、服务型微小企业结构性减免税和财政补贴力度。建立和健全　中小企业担保体系和风险补偿机制。加快发展多层次金融市场体系，显著提高直接融资比重，有效拓宽中小　企业融资渠道。加强对出口企业的金融支持力度。加快发展有利于出口产品升级换代和企业走出去的对外　金融服务体系。继续加快推进中小企业转型升级，以技术改造、兼并重组为手段促进传统制造业优化升级。　完善多层次、广覆盖、可持续的农村金融体系。全面深化农村信用社改革，发展农村小型金融组织和小额信　贷，构建科学长效的政策性扶持机制，创新“三农”服务产品和手段，提高农村金融服务的可获得性、覆盖率　与满意度。继续实行“有扶有控”的信贷政策。执行好差别化住房信贷政策，督促金融机构对符合条件的保障　性住房建设项目及时发放贷款，促进房地产市场健康平稳发展。发展消费信贷，加大对节能环保产业等战略　性新兴产业、现代服务业、科技自主创新等的金融支持，严格控制高耗能、高污染和产能过剩行业的贷款，支　持低碳经济发展。　Ｃｈｉｎａ’Ｓ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ａｎｄ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ａｎｄ　Ｒｅｌａｔｅｄ　Ｐｏｌｉｃｉｅｓ　Ｌｉ　Ｄｅ　（Ｔｈｅ　Ｐｅｏｐｌｅ’ｓ　Ｂａｎｋ　ｏｆＣｈｉｎａ　Ｂｅｉｊｉｎｇ　１００８００）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ａｎａｌｙｚｅｓ　ｔｈｅ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ａｎｄ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ，ｅｘｐｌａｉｎｓ　ｔｈｅ　ｒｏｌｅ　ｏｆ　ｔｉｍｅｌｙ　ａｎｄ　ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ　ａｄ－　ｊｕｓｔｍｅｎｔ　ｏｆｔｈｅ　ｍｏｎｅｔａｒｙ　ｐｏｌｉｃｙ　ａｎｄ　ｓｕｃｃｅｓｓｆｕｌ　ｍａｃｒｏｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｉｎ　ｐｒｏｍｏｔｉｎｇ　ｓｔａｂｌｅ　ｎａｄ　ｒａｐｉｄ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｉｎ　ｔｈｅ　ｎｅａｒ　ｆｕｔｕｒｅ，Ｃｈｉｎａ’ｓ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ　ｉｓ　ｆａｃｅｄ　ｗｉｔｈ　ｖａｌｕａｂｌｅ　ｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｉｅｓ　ａｎｄ　ｓｅｒｉｏｕｓ　ｃｈａｌｌｅｎｇｅｓ．Ｅｆｆｏｒｔｓ　ｓｈｏｕｌｄ　ｂｅ　ｍａｄｅ　ｏｎ　ｗｅｉｇｈｉｎｇ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｓａｔｂｉｌｉｔｙ，ｒｅｌｅｖａｎｃｅ　ｎａｄ　ｌｆｅｘｉｂｉｌｉｙｔ　ｏｆｐｏｌｉｃｉｅｓ　ｓｏ　ａｓ　ｔｏ　ｍａｉｎｔａｉｎ　ｉｆｎａｎｃｉａｌ　ｓｔａｂｉｌｉｙｔ　ｎａｄ　ｐｒｏｍｏｔｅ　ｈｔｅ　ｒｅａｄｊｕｓｔｍｅｎｔ　ｏｆ　ｅｃｏ—　ｎｏｍｉｃ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ａｎｄ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｐａｔｔｅｍ　ｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ａｎｄ　ｆｍａｎｃｉａｌ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ，　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｐａｔｔｅｍ　责任编辑、校对：王超勇　９