上海汽车股份公司股票投资价值分析实习报告

某某学院

财务管理课程实习报告

名 称： 上海汽车股份公司股票投资价值分析

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年级专业： 2008 2012年 5 月 6日 1

股票投资价值分析

一、历史状况

在科技城上海如今又升起了一颗耀眼的明珠－－上海汽车股份有限公司（ 以下简称“上汽公司”）。上汽公司是由上海汽车制造厂作为独家发起人，以其客车分厂、底盘分厂、冲压分厂的生产经营性资产及其相 关资产和相关债项进行重组，以募集方式设立的股份有限公司。

上汽厂是国家计委、经贸委和机械部定点生产高档大型客车和客车底盘的骨干 企业。创业三十年，曾先后赢得上海先进企业、国家大型二档企业、国家一级计 量单位、国家一级档案管理单位等殊荣。“七五”和“八五”期间，上汽厂经过技 术改造形成了年产1000台客车底盘的能力。“八五”期间，又先后开发设计高中档 单、双层客车专用底盘，共计16个品种，其中：HFF6120D07双层客车底盘获1992年 度上海科技进步二等奖；HFF6110D04、HFF6120D05、D06、 D07 大型客车底盘获 1994年度省优秀新产品一等奖；KL6100/6120系列大客车底盘获1995 年度中国汽车 工业和机械科技进步二等奖（一等奖空缺）。

“八五”中期，为了提高我国大客车产品技术水平，进一步对客车底盘产品进 行深加工，发展高档大型客车整车生产，中国汽车工业总公司同意上汽厂“在‘八 五’期间调整产品结构，引进国外高档大型客车产品设计、生产制造技术及关键工 装、设备，生产纲领为年产高档大型客车1000辆”。上汽厂着眼国际先进水平，抓 住市场机遇，于1993年引进了代表当今世界先进水平的德国SETRA 客车公司的豪华 大客车S215HD产品设计及制造技术和设备、工装、工具。经过对客车产品技术和制 造技术进行引进、消化、吸收及利用，初步形成了年产300 辆高档大型客车的生产 能力。

近年来，上汽厂坚持技术进步，转机建制，大打质量翻身战役、组织结构调整 战役、产品开发能力提高战役，初步实现了“完成结构调整，形成规模经济，确定 行业优势”的经营方针，一举跨进世界客车工业的前沿。此次，上汽厂以其优质资 产，独家发起设立上汽公司，受上海国有资产管理局委托持有并行使上汽公司57. 14％的股权，是上汽公司的控股人股东。上汽公司将利用所募资金，用于高档大型 客车生产线改扩建及相关配套项目以及客车底盘生产线改扩建项目，实现高档豪华 大型客车1000辆，客车底盘2500辆生产规模，成为我国高档大客车生产及出口基地。

二、发展前景

（一）国内高档大型客车的市场需求

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据专家预测，我国在1996的-2010年间汽车需求弹性系数，大体保持在1.3-2之 间，汽车需求总量将会大幅度提高，客车也将向中高档型发展，需求数量会有较大 增加，高档大客车市场前景广阔。

公路客运需求的增长将带动客车需求的增长。据国家经济信息中心预测，公路 客运量在“九五”和下世纪初分别保持年均11.8％和7.5％的增长速度； 公路旅客 周转量将分别以11％和8. 5 ％的速度递增； 公路客运量占全社会客运量的比重到 2000年将提高到89.7％；公路旅客周转量占全社会旅客周转量的比重到2000年将提 高到56.2％。到2000年，公路人均乘车率将由目前的每人每年约8次提高到13.1次， 公路人均乘车也将从现在的不足400公里提高到590公里。

1996年全国已建成高速公路3200多公里，预计到2000年，全国将建成高速公路 近5000公里，并形成以“两纵两横”为骨干的全国高等级公路网。全国高等级公路 网的建成将进一步促进高档大客车客运市场的发展。上汽公司产品正成功进入高速 公路客运市场。截止1996年，上汽公司已有114辆高档大客车奔驰在沪宁、 广深等 10多条高速公路上。

目前，旅游业所拥有的高档大型客车保有量一万多辆，大部分已到了更新期， 这些车辆每年应以7-10％的比例更新，但由于国家对进口车辆的限制以及进口车辆 高昂的售价与营运费用不一致，旅游部门难以实现按通常的比例更换旧车。上汽公司高档大型客车产品在“九六年全国首届旅游名车评比大赛”上荣获第一、第二名 大奖，具备旅游用车的各项条件。上汽高档大客车在旅游业高档大客车更新期，将 发挥重要作用。

国内高档大客车市场前景非常诱人，上汽公司将逐步扩大生产规模，降低生产 成本，提高产品质量，开发新车型、新品种，创造和发挥企业优势，占领市场。 （二）产品出口前景

在国际客车市场中，欧洲、北美洲、澳洲等市场已趋于饱和，而东南亚、非洲、 南美洲地区是世界客车巨大的潜在市场且上述地区缺乏自己的客车工业。高档大客 车属于技术密集型和劳动力密集型的产品。在国外生产同类产品，劳动力成本几乎 占总成本的三分之一。因此，上汽公司生产的高档大型客车与国际同类型产品相比 不仅技术、性能、质量相近，而且具有一定的价格优势，为使上汽牌客车参与国际 市场竞争，上汽公司正通过国外代理商将上汽牌产品推向国际市场。

（三）公司扩产能力和效益预测

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上汽公司此次公开发行股票成功后，募股资金将主要用于年产1000辆高档大型 客车生产线改扩建和年产2500台客车底盘生产线改扩建，两项目投资效益预测如下： Ａ、高档大型客车生产线改扩建及相关配套项目。

项目 2009年 2010年 2011年 高档大型客车(辆) 200 400 600 年销售收入(万元) 40684 80000 120000 年增销售收入(万元) 21684 40000 40000 年实现利润(万元) 3640 8410 13410 Ｂ、客车底盘生产线改扩建项目

项目 2009年 2010年 2011年 客车底盘 600 900 1200 年销售收入（万元） 10447 16200 22800 年增销售收入（万元） 10477 16200 22800 年实现利润（万元） 1060 1669 2394

三、行业景气状况分析

汽车工业是当今世界经济支柱性产业之一，其涉及机械、钢铁、电子、化工、 石油等多个行业，在发达国家国民经济中早已占有举足轻重的地位。而在中国，其 作为朝阳工业的势头才初步显露。中国汽车工业起步于本世纪五十年代中期，初期 发展缓慢，到八十年代后期才初具规模。到九十年代初，中国已经能生产各种类型 汽车，包括重、中、轻、微型货车、客车、轿车和专用车。

1994年2月国务院颁布了《汽车工业产业政策》， 标志着中国汽车工业进入了 一个新的发展时期。该政策列明了中国汽车工业的发展政策。包括发展目标、产业 管理方式、进出口管理、投资融资方式、国产化及销售等方面，并提出了汽车工业 发展的重点为汽车零部件、载客车（经济型轿车、大中型客车专用底盘）、载货车 等。其目标是使中国汽车工业在

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本世纪末打下坚实的基础，到2010年使其成为国民 经济的支柱产业，并带动其他相关产业发展。

目前，我国大客车生产尚不具规模经济效应，据统计，1995年我国大客车产量 3641辆，其中前三名分别为丹东汽车制造厂2032辆、上海电车厂960辆、 上海 汽车制造厂313辆（其中底盘281辆）。1996年度我国重型汽车行业大客车产量2808 辆，其中前三强是：丹东汽车制造厂1875辆、中国重型汽车公司500辆、 上海 汽车制造厂415辆（其中底盘315辆）。（以上资料分别摘自《中国汽车报》和《全 国重型汽车统计汇总表》）

1996年，上汽公司高档大客车正式投入批量生产，当年生产并销售高档大客车 100辆，客车底盘300台。作为国家支柱产业，受国家产业政策扶持，上汽公司此次 公开发行股票、募集资金3.28亿，如投资项目得到有效实施，预计2000年或稍长时 间可年产1000辆高档大客车、2500台客车底盘，使高档大客车和客车底盘生产形成 规模经济。随着国民经济的发展，全国高速公路网络的形成，高速公路客运市场将 得到大力发展，上汽公司生产的高档大客车必将大显身手。

四、财务状况分析

1.上汽公司近三年的利润构成和盈利情况如下： 单位：人民币万元

项目 主营业务收入 营业利润 利润总额 净利润 2009年度 24545 4263 4260 3621 2010年度 15067 3709 3845 3268 2011年度 13050 1779 1796 1527

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2.主要财务指标 流动比率 速动比率 资产负债(%) 应收帐款周转率(%) 存货周转率 净资产收益率(%) 每股净利润(元) 2009年度 1.49 0.82 66.77 4.18 2.06 38.51 0.453 2010年度 1.40 0.59 70.39 4.73 1.57 57.657 0.409 2011年度 1.63 0.66 63.70 4.44 2.04 33.95 0.191

五、风险分析

除了财务指标分析外，可用Altman(1968)中的Z指数 Z＝1.2 X1＋1.4 X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5

六、业绩状况

Ａ、主业突出

上汽公司致力于高档大型客车和客车底盘的生活和销售，主营业务收入就是业 务收入。在主营业务收入中，主导产品高档大型客车占77.4％，客车底盘占22.6％。

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Ｂ、经营稳健，负债适度

上汽公司在汽车行业中资产负债率属中等正常水平，今年发行Ａ股后净资产负 债率将进一步下降， 这将为今后进一步发展创造良好条件。 流动比率和速动比率 1996年度分别为1.49和0.82％，处于正常合理状态，表明公司资产流动性良好，具 备较好的变现偿债能力。上汽公司1994年、1995年、1996年流动资产分别为8916万 元、14608万元、22088万元，流动资产总量逐年增加，资产状况总体趋势逐渐向好。 Ｃ、盈利能力极强

公司近三年销售利润率保持在10％以上，净资产收益率保持在33％以上，说明 公司资产质量较高，资产获利能力较强。

七、预期

股票的价值会持续上升，是值得拥有的股票投资的最佳选择

八、价值评估确定目标位

（一）支柱产业概念：

“上汽客车”作为中国高档大型客车和客车底盘的骨干企业，在引进国际90年 代先进技术的基础上，获得国家及上海的政策扶持，必将在中国汽车工业崛起的 大趋势中获得更大的发展，也将振兴上海的汽车工业，带动上海区域经济的发展。 （二）同类绩优股概念： 上汽公司的业绩在目前深沪股市已挂牌的汽车类上市公司中可算是业绩佼佼者， 而且流通盘比较适中，市场定位也将与其良好的业绩和稳定的成长相符合。 以下为深沪两地汽车类1996年上市公司指标：

公司 (万元) 江铃汽车 长安汽车 一汽轿车 厦门汽车 松辽汽车 主营收入 (万元) 169305 263040 543202 36535 18651 税后利润 益率(%) 4336 21756 25353 1267 1592 净资产收 (元) 3.23 14.79 23.00 5.56 4.03 每股收益 0.06 0.29 0.34 0.12 0.14 7

一汽四环 一汽金杯 郑州客车 上汽客车 38197 264746 43906 24545 5061 1090 2120 3621 23.26 0.71 27.81 38.51 0.465 0.0012 0.56 0.453 公司 (万股) 江铃汽车 长安汽车 一汽轿车 厦门汽车 松辽汽车 一汽四环 一汽金杯 郑州客车 流通股本 收市价(元) 11760 12000 27000 3840 4000 2790 28000 3500 7月11日 (倍) 7.48 8.16 10.79 7.21 5.15 14.17 4.86 23.00 市盈率 124.67 28.14 31.74 60.08 45.45 30.47 441.82 41.07 上市地 深 深 深 沪 沪 沪 沪 沪 由以上指标可知，汽车类上市公司普遍为投资者看好，市盈率一般较高，可以 预见“上汽客车”的上市，将会有较好的表现。 （三）高速增长概念

上汽公司1994年以来的主营业务收入年均增长39％，税后利润年均增长62.5％， 呈加速发展态势，连续三年净资产收益率超过33％，在深沪汽车类上市公司中位居 榜首。今年上半年，已销售上汽大客车80辆，实现销售收入2.07 亿元， 销售利润 2000多万元。 （四）高科技、高品质概念

上汽公司引进的生产线、生产技术是九十年代国际先进水平，所生产的高档大 客车在国内堪称为大客车之王，被誉为旅游大客车的“骄子”，具有高品质、高附 加值的优势，该产品具有极大的发展潜力和广阔的市场前景。 （五）资产重组概念

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上海上市公司的选择条件非常严格。上市公司除了符合国家有关上市条件之外， 还必须有利于盘活本省地区、行业的丰阳资产。上汽公司将充分利用股票上市带来 的契机，充分重视资本运营，通过投资、收购、兼并等方式，不断壮大经营规模， 提高企业经济效益，带动上海汽车产业的发展。 （六）滚存利润概念

上汽公司预计首次分配利润的时间为1998年6月底以前，1997年1月1 日至公司 成立前的利润将滚存至全年，由新老股东共享。 （七）深市上海板块的希望

从美菱电器、上海能电力到上海百货、古井贡Ａ、上海板块一直是以业绩优良、 经营稳健、低市盈率而闻名于深市，相信“上汽客车”的加盟不仅将从上海板块在 深市的良好表现中受益匪浅，而且作为上海板块中的第一家汽车类上市公司，将为 该板块的走强而作出自身的贡献，并有望成为该板块中新的领头羊。

九、结论

“上汽客车”作为中国生产高档大型客车的第一家上市公司，发展潜力巨大， 集支柱产业概念、同类绩优股概念、高速成长概念、高科技、高品质概念、资产重 组概念、滚存利润概念于一身。将伴随着新一轮经济周期启动而稳定增长，是上海 板块的新希望，值得投资者中线投资和关注。

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